川财证券：索通发展（603612）-首次覆盖报告：预焙阳极持续涨价 公司产能扩张进入收获期

索通发展(603612)核心观点预焙阳极唯一上市企业，公司产能底部持续扩张。2003年公司创始人创立索通临邑碳素（索通发展前身），从预焙阳极第一大贸易商转型为生产商。2005年开始，公司分三期兴建预焙阳极生产线。截止2010年4月，公司的生产能力由最初的2万吨/年扩张到27万吨/年。2010年起，公司采用与下游电解铝企业合资建厂模式规模扩张。2020年公司总产能已达到192万吨/年，在建产能60万吨/年，另有35万吨产能规划中，公司产能稳居国内第一。预焙阳极行业产能首次开始下降，价格进入2-3年景气周期。预焙阳极是电解铝耗材之一，行业下游集中电解铝，产业议价能力偏弱。经历2016-2017年供给侧超额利润下的产能扩张后，2018-2019年预焙阳极行业产能持续过剩。2020年开始，随着河南等地主动出清过剩产能，行业首次实现供应实质性收缩。2020-2021年下游电解铝产能和利润恢复增长，预焙阳极行业进入景气周期。7月份以来，预焙阳极招标价每月持续上涨100元/吨。独创“索通模式”，绑定下游电解铝产能转移与利润扩张。公司通过独创的“索通模式”成功实现持续扩张，领先优势愈发牢固。目前，公司