开源证券：西麦食品（002956）-公司信息更新报告：短期业绩承压，长期成长空间较大

西麦食品(002956)2020Q3业绩低于预期，长期成长空间较大，维持“买入”评级西麦食品公布2020年三季报，2020Q3实现营收2.78亿，同比增15%；利润0.32亿，同比降31.1%。公司线下渠道优势稳固，仍处于稳定发展阶段。由于公司费用率提升，我们下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利分别1.6、2.0、2.4亿，EPS为0.99（-0.15）、1.22（-0.13）、1.52（-0.14）元，当前股价对应PE分别为37、30、24倍，维持“买入”评级。营收增速放缓主因货折较多及部分自营收入在2020Q4结算公司2020Q3营收增15%，增速放缓主因：（1）产品货折较多；（2）部分自营收入在2020Q4结算。冷食燕麦为2020Q3增量，公司员工激励措施及费用投放较多，经销商及卖场利润、销售人员提升较高，积极性强，冷食增速较快。公司稳步开拓线上、线下渠道，老品稳健增长、新品持续放量，预计全年营收增速约9%。净利率下行主因销售费用率提升及毛利率下降公司2020Q3净利率同比降7.8pct至11.6%。毛利率同比降2.3pct，主因产品折扣力度加大。销售费用率同比增2.9