财信证券：古井贡酒（000596）-动销环比恢复，市场逆势扩张

古井贡酒(000596)投资要点：终端餐饮消费复苏，业绩环比恢复增长。2020年前三季度，公司实现营业收入80.69亿元，同比下降1.63%；实现归母净利润15.38亿元，同比下降11.71%；实现扣非后的归母净利润15.01亿元，同比下降6.79%。单三季度，公司实现营业收入25.50亿元，同比增长15.13%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长3.94%；实现扣非后的归母净利润15.01亿元，同比增长10.94%。三季度以来终端餐饮、宴席类的消费有所恢复，产品动销表现较好。但黄鹤楼今年受疫情影响较大，前三季度业绩仍是下滑态势，单季度净利润增速低双位数增长，整体经营仍有待恢复。结构升级进程受阻，加大投入积极布局。今年偏高端系列受到疫情的影响较大，销售毛利率同比下降0.32个百分点至75.98%，降幅环比缩窄；第三季度公司逆势扩张加大了市场投入力度，销售费用率同比仅下降0.08个百分点至29.33%，管理费用率同比提升1.45个百分点至7.34%，财务费用率同比下降1.42个百分点至-1.72%。费用端压力增大，销售净利率同比下降2.72个百分点至18.99%。渠道库存继续出清，负重