财信证券：泸州老窖（000568）-停货挺价进程顺利，业绩超预期增长

泸州老窖(000568)疫情阴霾已过，业绩增长超预期。2020年前三季度，公司实现营业收入115.99亿元，同比增长1.06%；实现归母净利润48.15亿元，同比增长26.88%；实现扣非后的归母净利润48.15亿元，同比增长26.97%。单三季度，公司实现营收19.08亿元，同比增长35.17%；归母净利润5.05亿元，同比增长55.82%；扣非后的归母净利润14.88亿元，同比增长70.50%。疫情库存出清后三季度高端系列快速恢复，叠加9月份结算价提升刺激经销商打款，三季度公司业绩实现高增，单季度净利润增长超预期。合同负债与其他流动负债之和（即经销商预打款）近14亿，渠道备货积极性环比提升态势明显。结构升级费用缩减，盈利性显著改善。今年9月份国窖结算价上调叠加结构升级，销售毛利率同比提升2.50个百分点至83.57%；费用方面，疫情期间公司市场投放、营销动作减少，销售费用率同比下降7.30个百分点至15.40%，管理费用率同比提升0.22个百分点至5.25%，财务费用率同比提升0.34个百分点至-0.98%。最终，销售净利率同比提升8.04个百分点至41.29%，盈利能力显著抬升。