太平洋证券：绝味食品三季报点评：环比持续改善，展望更好发展

绝味食品(603517)点评事件：绝味食品发布2020年三季报，实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为38.85亿元、5.2亿元、5.05亿元，同比-0.01%、-15.33%、-14.70%。单三季度营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为14.72、2.46、2.35亿元，同比+5.46%、+12.82%、+15.42%。收入、利润增速符合我们先前预期。公司现金流报表健康，资产负债表中应收账款同比增长43%，主要是绝配供应链引起；存货同比增长42%，说明公司在鸭价低位进行了适当囤货。收入分析：卤制品销售转正，门店增量贡献较大公司前三季度实现营收38.85亿元，同比-0.01%（Q1：-7.59%；Q2：+0.83%；Q3：+5.46%），Q3延续Q2企稳的态势，疫情对门店影响逐步减轻。其中Q3卤制品销售13.55亿元，同比+2.12%；加盟商管理增长59%，主要得益于过去一年新增门店增加；其他收入增长136%，主要是绝配供应链和部分子公司表现较好。卤制品销售拆分来看：1）门店数量：上半年公司为应对疫情，推出开店优惠政策，虽然优惠政策在六月中旬结束，但是Q3仍然享受部分Q2动能，我