东方证券：环旭电子（601231）-SiP新品拉动业绩快速增长

环旭电子(601231)核心观点前三季度营收和归母净利润分别为295和10亿元，同比分别增长14%和16%。三季度单季营收和归母净利润分别为125和5亿元，单季毛利率10.1%，受汇兑损益影响约1.3个百分点。手机的SiP用量持续增长：ifixit拆解报告显示，环旭供应19年iPhone11新增的UWB模组，20年iPhone12新增的5G毫米波天线射频模组AiP，AiP整合毫米波频段的射频前端和天线为模组，是5G手机技术难点和价值量增长较高的零部件。环旭长期供应射频器件，具有3座天线暗室量测系统，竞争优势突出。高通高度重视手机的模组化解决方案，计划把手机的多数零部件整合为数个或单个QSiP模组，环旭有望成为其主要供应商，市场空间巨大。SiP满足穿戴式等IoT产品轻薄化需求：环旭是大客户智能手表SiP一直以来的主要供应商，已开始供应大客户TWS耳机，也将于声学大厂美律组建合资公司以推出更具竞争力的音学模组产品。智能耳机开始集成降噪等更多功能，对SiP微小化技术的需求强烈。媒体报道，继iPhone、AppleWatch和HomePodmini采用UWB技术后，苹果有望推出UWB技术的Ai