民生证券：五粮液（000858）-2020年三季报点评：改革红利持续释放，公司经营稳中向好

五粮液(000858)一、事件概述10月29日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收424.93亿元，同比+14.53%；实现归母净利润145.45亿元，同比+15.96%，基本EPS为3.75元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润117.25/36.9亿元，同比分别+17.83%/+15.03%。二、分析与判断收入与业绩加速增长，经营水平维持稳健20Q3单季度公司营收同比+17.83%，增速环比+7.70ppt，归母净利润同比+15.03%，增速环比+4.87ppt，主要系双节迎来白酒动销旺季，高端白酒需求坚挺助力普五动销。从毛利率来看，前三季度公司销售毛利率为74.53%，同比+0.72ppt(Q3为74.51%，同比+0.71ppt），产品盈利能力稳定。从期间费用率来看，前三季度公司整体期间费用率为13.51%，同比+0.40ppt(Q3为16.58%，同比+0.47ppt），各项费用率较同期基本稳定。从净利率来看，前三季度公司归母净利率为34.23%，同比+0.42ppt(Q3为31.47%，同比-0.77ppt）。预收账款环比改善，打款方式拖累现金流从预收账款来看，2