华安证券：金牌厨柜（603180）-Q3业绩超预期，零售回暖，大宗海外高增长

金牌厨柜(603180)主要观点：事件：金牌发布2020年三季报，Q3业绩超预期。金牌厨柜发布2020年三季报，前三季度实现营业收入16.15亿元，同比增长16.46%，实现归母净利润1.49亿元，同比增长12.59%；对应2020年Q3收入同比增长30.75%，归母净利润同比增长40.11%，归母扣非净利润同比增长34.08%，业绩超预期。厨柜零售回暖，衣柜延续高增且毛利率提升。分品类，前三季度厨柜/衣柜/木门的收入分别增长8.70%/57.39%/273.16%。衣柜和木门两个2017和2018年开展的新业务发展迅速，前三季度衣柜的收入占比提升至19%，衣柜业务是拉动公司收入增长的重要引擎。且伴随衣柜规模的扩大，前三季度衣柜业务的毛利率较去年同期增加了4.05个pct。厨柜业务毛利率下滑2.64个pct主要是毛利率较低的工程厨柜占比提升缩窄。我们估计单三季度公司厨柜零售业务实现个位数增长，说明公司C端零售市场复苏情况较好。大宗和海外业务延续高速增长态势，经营活动现金流表现优异。分渠道，经销/直营/大宗/海外业务的收入分别增长3.05%/-17.59%/54.82%/127.67%。