东兴证券：分众传媒（002027）-传媒系列报告之18：新模式，新估值

分众传媒(002027)报告摘要：1、产品/服务线上化是大势所趋。（1）全球众多行业的产品/服务处于线上化过程中。ToB产品/服务线上化催生众多通用型和垂直型SaaS企业，例如工具软件企业Adobe和Autodesk以及电商交易SaaS企业Shopify和企业视频通讯SaaS企业Zoom；ToC产品/服务线上化则诞生多家数万亿人民币市值的企业，例如电商领域的亚马逊和阿里巴巴、本地生活服务领域的美团等。（2）线上化是对原有行业商业模式的重构。具体来说，线上化往往具有扩宽市场规模、降低运营成本以及优化自由现金流等作用。因此，实现线上化转型或创新的企业也往往能实现巨大的成长。（3）而在楼宇媒体这个细分行业，分众传媒作为行业领头羊，正由数字化向线上数据化及程序化方向进化。2019年9月，分众媒体智能广告投放及发布系统上线，标志公司由数字化进入数据化阶段，企业价值中短期具备巨大成长空间。2、户外广告积极探索线上化。（1）数字化驱动全球户外媒体广告收入持续增长。据MAGNA统计，2010年至2018年，全球户外媒体广告收入年均复合增速4.1%，2018年达到310亿美元。这背后原因除了户外媒体始终