民生证券：山西汾酒（600809）-2020年三季报点评：省外扩张进展顺利，营收业绩加速增长

山西汾酒(600809)一、事件概述10月29日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收103.74亿元，同比+13.05%；实现归母净利润24.61亿元，同比+43.78%。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润34.75/8.56亿元，同比分别+25.15%/+69.36%。二、分析与判断省外扩张进展顺利，汾酒带动营收加速增长20Q3单季度公司营收34.75亿元，同比+25.15%，增速环比+7.34ppt，呈现提速增长态势。分产品看，20Q3汾酒/系列酒/配制酒实现营收31.41/1.19/2.03亿元，同比+33.39%/-43.53%/+25.03%，主要系青花汾酒消费氛围渐入佳境、玻汾作为百元下光瓶酒大单品优势明显，先前涨价通知提高打款积极性、Q3陆续发货使得公司把握住旺季动销机会。分市场看，20Q3单季度公司省内/省外实现收入15.15/19.50亿元，分别同比+14.11%/+39.07%，省外市场占比提升4.91ppt至56.28%，省外拓展顺利，同时Q3增加的146位经销商主要为汾酒、杏花村系列酒的省外经销商。从合同负债看，20Q3期末合同负债为26.87亿元，同