东方证券：中泰证券2020年三季报点评：业绩增速与ROE环比双双提高，自营业务拖累公司业绩表现

中泰证券(600918)核心观点业绩增速环比提升，ROE与权益乘数双双提高。1）公司2020年1-9月实现营业收入75.29亿元，同比+3%，实现归母净利润22.95亿元，同比+29%，业绩增速较上半年有所提升，但预计仍低于行业平均水平。2）公司2020年1-9月实现年化ROE8.61%，较上半年+0.54pct。截至20Q3末，公司权益乘数达3.72，较半年末提高0.20。3）经纪、利息、自营、投行、资管收入占比分别为37%、22%、17%、10%、3%。行情活跃助推经纪收入同增45%，两融、股质“一增一减”下利息净收入大增48%。1）20年前三季度A股市场活跃度显著提升对冲佣金率下滑影响，公司实现经纪业务收入27.55亿元，同比+45%。2）截至20Q3末，公司融出资金余额310亿元，较年初大幅增长34%；相反，买入返售金融资产余额较年初下滑19%至102亿元，显示出两融与股质业务“一增一减”。虽然利息收入仅微增4%，但得益于利息支出管控得当（同比-16%），促使公司前三季实现利息净收入16.26亿元，同比+48%。3）前三季度公司资管收入2.45亿元，同比-11%，降幅较上半年（