民生证券：伊利股份（600887）-2020年三季报点评：Q3业绩延续较高增长，疫情负面冲击有效化解

伊利股份(600887)一、事件概述10月29日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收737.7亿元，同比+7.42%；实现归母净利润60.24亿元，同比+6.99%，基本EPS为1元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润262.42/22.89亿元，同比分别+11.17%/+23.73%。二、分析与判断Q3行业性缺奶导致收入增速环比略有下滑，费用投放降低大幅提升利润表现收入端，随着疫情后乳制品消费需求上升，行业动销快速恢复，公司收入端保持较高增速，但是受原奶供给不足所限，同时叠加公司地面促销费用投入收窄，收入增速环比略有下滑，但仍保持11%的双位数增长。利润端，受原奶采购成本上行影响，毛利率水平小幅下滑；同时下游需求旺盛，公司通过削减终端货折等形式降低销售费用投入，导致利润增速大幅高于收入端。分产品看，前三季度液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现营收572.90/93.69/60.34亿元，同比分别+2.17%/+40.24%/+10.65%；合Q3单季度分别实现营收218.46/27.27/11.67亿元，同比分别+9.61%/+18.74%/+1.16%。Q2液体乳增速环