中银证券：绿盟科技（300369）-收入稳步增长，静待Q4确收落地

绿盟科技(300369)公司发布2020年三季报，Q3实现收入3.9亿（+14.1%）、净利润2,303万（-28.7%）；前三季度实现收入9.4亿（+8.9%）、净利润-786万。收入保持增长，基本扭亏，现金流大幅改善。看好公司订单高增长和渠道建设成效，维持买入评级。支撑评级的要点业绩符合预期，收入稳增，净利润微亏，现金流极大改善。Q3收入继续实现两位数增长，净利润同比下降预计与投入和成本加大但安全项目确收尚未反映有关。可参考期末存货1.3亿，较年初增长153%。销售毛利率为70.3%，同比微降1.8pct，一方面与渠道收入占比提升有关，另一方面或与安全服务和大型集成项目增加有关，但毛利率水平维持在可控范围。前三季度现金流2.0亿，同比增长超8倍，反映回款力度明显提升，也侧面说明客户网安支付意愿较高。渠道建设加码，助力更高弹性。公司本身是行业龙头，今年来加大渠道建设，同时叠加国资股东背景，对政府等市场开拓起到放大效应。同时，费用控制有序，销售和管理费用率同比下降2.1和0.5pct。根据采招网数据统计，前三季度公司新增订单情况较好，随着Q4相关项目验收确认收入，全年实现良好增长可期。