太平洋证券：贵州茅台三季报点评：主营业务稳健，直销比例同比提升

贵州茅台(600519)事件：贵州茅台发布三季报，前三季度营业总收入695.75亿元，同比增长9.55%；营业收入672.15亿元，同比增长10.31%；归母净利338.27亿元，同比增长11.07%；扣非净利339.02亿元，同比增长11.03%；前三季度销售毛利率91.33%，同比下降0.16pct；销售净利率53.34%，同比上升0.15pct。单三季度营业总收入239.41亿元，同比增长7.18%；营业收入232.62亿元，同比增长8.46%；归母净利润112.25亿元，同比增长6.87%；扣非净利112.29亿元，同比增长6.92%；单三季度销售毛利率91.06%，同比上升0.27pct；销售净利率51.26%，同比下降1.04pct。报告期内，贵州省国有资本运营有限责任公司持股数量减少1675万股，持股比例下降1.33pct至2.67%。一、茅台酒稳健、系列酒略降，酒类收入基本符合预期单三季度营业总收入增速略低于营业收入增速，主要是因为利息收入同比下滑23.70%所致。酒类收入同比增长8.47%基本符合预期。其中茅台酒表现稳健，单季度收入209亿元、同比增长9.7%；系列酒