太平洋证券：古井贡酒：收入双位数增长，市场投入恢复节奏

古井贡酒(000596)点评事件：古井贡酒前三季度营收80.69亿元，同比下滑1.63%；归母净利15.38亿元，同比下滑11.71%；扣非净利15.01亿元，同比下滑6.79%。其中，单三季度营收25.50亿元，同比增长15.13%；归母净利5.13亿元，同比增长3.94%；扣非后净利4.93亿元，同比增长10.94%。收入符合预期，利润略低于预期。前三季度销售毛利率75.98%，同比下降0.33pct；销售净利率18.99%，同比下降1.73pct。其中，单三季度销售毛利率75.52%，同比上升0.33pct；销售净利率20.63%，同比下降2.23pct。本部收入强劲增长，黄鹤楼逐步恢复：单三季度收入增长15.13%，结合前三季度的任务进度和单三季度订单及回款情况进行判断，真实动销与报表增速基本吻合。从少数股东损益看黄鹤楼在逐步恢复过程中。渠道库存有所消化，判断经销商库存环比Q2有所降低。随着渠道和消费场景基本恢复，判断产品结构上，古8以上产品增速更快。同时随着湖北市场的恢复，黄鹤楼的供给和需求全面复苏，疫情不利影响逐渐消除。三季度末预收账款+合同负债8.47亿元，同比减少0.4