山西证券：泸州老窖（000568）-高端白酒引领，利润超市场预期

泸州老窖(000568)事件描述10月28日晚间披露三季报，前三季度实现营收115.99亿元，同比增长1.06%；净利润48.15亿元，同比增长26.88%。事件点评国窖表现强劲，Q3营收、利润实现双位数增长。公司前三季度实现营业收入115.99亿元，同比上涨1.06%，归母净利润48.15亿元，同比增长26.88%。其中单Q3实现营收39.64亿元，同比增加14.45%，归母净利润为15.95亿元，同比增长52.55%，Q3业绩环比大幅改善，利润超市场预期。主要在于国窖1573表现靓丽，预计Q3国窖同增20%+。此外，经销商回款积极，Q3销售商品收到的现金同比增加25.89%，现金流增速快于营收增速。国窖占比提升以及费用率下行，盈利能力不断提高。2020年前三季度销售净利率为41.29%，同比增加8.04pct，其中单Q3净利率为39.48%，同比增加9.55pct。具体来看：1）2020前三季度销售毛利率83.57%，同比增加2.5pct，其中单Q3毛利率为86.90%，同比增加2.67pct。主要在于高端酒占比提升；2）2020前三季度销售期间费用率为19.66%，同比减少6.7