财信证券：汤臣倍健（300146）-单品接力恢复成长，电商渠道扩张可期

汤臣倍健(300146)终端动销逐渐恢复，业绩超预期增长。2020年前三季度，公司实现营业收入50.33亿元，同比增长14.88%；归母净利润14.67亿元，同比增长23.16%；扣非后的归母净利润14.88亿元，同比增长31.07%。单三季度公司实现营业收入19.08亿元，同比增长35.17%；归母净利润5.05亿元，同比增长55.82%；扣非归母净利润14.88亿元，同比增长70.50%。疫情的影响逐渐消退，公司恢复了终端动销和品牌宣传活动，叠加费用管控，最终三季度业绩增长超预期。费用投放缩减，盈利能力改善。销售毛利率同比下降1.91个百分点至65.41%，预期是产品结构变化以及疫情的影响，Q3单季度毛利率环比降幅缩窄；费用方面，销售费用率同比下降7.88个百分点至19.79%，管理费用率同比下降1.39个百分点至7.16%，财务费用率同比下降0.63个百分点至-0.30%，由于疫情公司缩减了市场投放力度，费用端的压力大幅减轻。最终销售净利率同比提升3.55个百分点至29.54%。核心单品提速增长，线上渠道强势扩张。分产品看，2020年前三季度公司主品牌“汤臣倍健”实现收入29.8