万联证券：璞泰来（603659）-季报点评报告：产能释放降低成本，降本增效拉动利润上升

璞泰来(603659)事件:10月27日，公司披露2020年三季报，前三季度实现营业收入33.47亿元，同比下降4.42%，实现归母净利润4.15亿元，同比下降9.40%，其中第三季度实现营业收入14.59亿元，同比增长10.19%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长12.33%。费用方面，销售费用率为4.44%，同比+0.80pct；管理费用率为4.12%，同比+0.81pct；财务费用率为3.19%，同比+1.19pct。投资要点:石墨化产线工艺改造拉动加工成本下降，降本增效下半年发力：截至目前，山东兴丰（单体）、内蒙兴丰部分产线已完成厢式炉工艺改造，大幅降低加工成本，进一步提高产能。公司Q3实现净利润2.38亿元，同比增长14.49%，其中山东兴丰前三季度利润攀升，同比增幅约为150%。山东兴丰预计将于年底完成大部分改造，内蒙兴丰计划年底完成近50%的改造计划。改造完成后山东兴丰单体最大产能可达约19,800吨/年、内蒙兴丰最大产能将达约60,000吨/年。负极材料成本下跌，公司毛利率小幅上涨：2020年8月，人造石墨价格下跌，高端人造石墨价格从6.5万元/吨跌至5.05万元/