信达证券：中密控股（300470）-短期业绩承压，成长逻辑不变

中密控股(300470)事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收6.68亿元，同比下降1.19%；实现归母净利润1.53亿元，同比下降2.69%。实现扣非后归母净利润1.43亿元，同比下降7.95%。点评：增量业务占比大幅提升导致毛利率下滑。2020年前三季度公司实现营收6.68亿元，同比下降1.19%；实现归母净利润1.53亿元，同比下降2.69%。实现扣非后归母净利润1.43亿元，同比下降7.95%。2020年三季度，公司实现营收2.42亿元，同比增长6.24%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长6.38%。公司三季度净利润增速环比趋缓主要是由于增量业务占比显著提升导致毛利率下滑，三季度公司毛利率为50.97%，同比下降2.49pct，环比下降0.77pct。我们预计后续随着增量业务占比回落，毛利率将企稳回升。费用管控良好，净利率略有下滑。前三季度，公司综合毛利率为50.17%，同比下降3.37pct，净利率为23.01%，同比下降0.35pct。净利率下降幅度低于毛利率主要是由于费用率有所下降。前三季度合计费用率为22.64%，同比下降1.88pct。其中