东方证券：珀莱雅（603605）-三季度业绩超预期，新品类表现优异拉动盈利能力提升

珀莱雅(603605)2020年前三季度公司销售收入和归母净利润分别同比增长10%和19%，扣非后净利润增长21%，其中第三季度单季营收与归母净利润分别同比增长21%与59%，在去年同期爆款泡泡面膜带来的高基数上单季度业绩增速继续提升，表现亮眼，单季度高毛利产品占比的上升与期间费用率的控制带动净利率提升，是公司三季度净利润增速快于收入增长的主要原因。前三季度公司综合毛利率下降2.13PCT，其中Q3毛利率大幅提升4.04PCT，与低毛利的面膜占比下降、高毛利的精华占比上升有关；销售费用率与管理费用率同比下降3.7PCT与0.7PCT，一方面新收入准则调整运费以及疫情影响减少差旅、会务支出，另一方面股权激励摊销的减少与悦芙媞、优资莱店铺调整后相关费用的下降也减少了管理费用的支出。前三季度公司经营性现金流净额上升184.78%，经营质量保持稳健，季末公司应收账款较年初增加17.29%，存货较年初增加17.03%。分渠道，公司前三季度公司电商销售增长40%以上，收入占比进一步提升至60%左右；线下增速三季度回暖转正；分品类看，彩妆以及高毛利的精华产品在今年的占比继续提升。国内化妆品行业整体延