民生证券：荣盛石化2020年三季报点评：毛利率大幅提升，净利同比增长206%

荣盛石化(002493)一、事件概述2020年10月29日公司发布2020年三季报，2020年前三季度营收776亿元，同比增长30%，归母净利57亿元，同比增长206%，归母扣非净利55亿，同比增264%。二、分析与判断毛利率大幅提升，净利同比增长206%据公司公告，2020年前三季度营收776亿元，同比增长30%，归母净利57亿元，同比增长206%。我们判断营收和净利的快速增长主要是浙石化一期2000万吨炼油项目投产所致，并且炼油毛利率要远高于原有主业的综合毛利率。从公告数据看，本报告期综合毛利率为22.89%，同比大幅提升16.43个百分点。我们判断四季度随着下游需求的回暖以及二期2000万吨炼油项目的投产，公司盈利能力有望稳步提升。成本优势、规模优势、产业链及区位优势等打造牢固护城河。成本优势：公司项目投产时机准确，投融资能力卓越，成本控制能力优秀。中金石化芳烃装置与国内同等规模的装置相比，节省成本约40亿，大幅降低了单位投资成本；公司通过完成40亿元定增，减少了贷款利息支出，降低了财务成本；装置的自动化水平较高，减少了人力成本；利用副产品氢气将燃料油加工成石脑油，降低了生产成本