民生证券：泸州老窖（000568）-2020年三季报点评：20Q3业绩大幅增长，价值回归正当时

泸州老窖(000568)一、事件概述10月28日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收115.99亿元，同比+1.06%；实现归母净利润48.15亿元，同比+26.88%，基本EPS为3.29元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润39.64/15.95亿元，同比分别+14.45%/+52.55%。二、分析与判断营收加速增长，预收账款与现金流表现亮眼20Q3公司营收同比+14.45%，增速环比+8.26ppt，呈加速增长，主要系：1）国内疫情缓和后中档及次高端产品动销恢复和高端白酒需求刚性共同助力增长；2）疫情发生后公司积极帮助渠道良性消化库存，Q3具备补库存需求；3）市场端积极作为，在河南市场启动“战区制”加速增长，把握双节白酒动销旺季。从预收账款（合同负债+其他流动负债）来看，20Q3预收账款为13.90亿元，环比增涨+110.69%，增长明显，主要系：1）先前受疫情影响公司主动减少渠道配额、严控供需挺价，导致渠道打款较少；2）9月上旬国窖提价，提高经销商打款积极性。从现金流看，20Q3单季度公司销售收现/经营净现金流分别为51.63/20.69亿元，分别同比+25.89%/