民生证券：恒力石化2020年三季报点评：大炼化等项目产能投放，净利同比增长45%

恒力石化(600346)一、事件概述2020年10月29日公司发布2020年三季报，2020年前三季度营收1033亿元，同比增长35%，归母净利99亿元，同比增长45%，归母扣非净利97亿，同比增长46%。二、分析与判断大炼化等项目产能投放，净利同比增长45%据公司公告，2020年前三季度营收1033亿元，同比增长35%，归母净利99亿元，同比增长45%。我们判断营收大幅增长主要是大炼化项目产能投放以及PTA、乙烯项目报告期内转固。报告期公司毛利率21.13%，同比提升3.15个百分点。我们判断毛利率的提升一方面是今年全球疫情影响下油价处于低位运行，低油价能节省大量原材料成本；另一方面，三季度以来国内需求快速回暖，成品油及其他炼化产品量价持续回暖。我们判断随着国内下游需求的持续回暖，四季度大炼化景气度有望持续。报告期管理费用13亿，同比增长101%，主要是折旧费用、员工薪酬等增加。报告期财务费用42亿，同比增长104%，主要是利息支出增加。行业内首家原油-PX-PTA-聚酯一体化企业，持续受益产业链扩张2019年5月恒力2000万吨/年炼化一体化项目全面投产，公司成为行业内首家拥有了从