民生证券：新乳业（002946）-2020年三季报点评：并表因素叠加低温奶复苏推动Q3业绩高增

新乳业(002946)一、事件概述10月28日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收46.57亿元，同比+10.32%；实现归母净利润1.85亿元，同比+3.70%，基本EPS为0.22元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润21.01/1.09亿元，同比分别+39.00%/+45.46%。二、分析与判断并表带来Q3业绩大增，低温奶业务持续复苏前三季度公司实现营收46.57亿元，同比+10.32%；实现归母净利润1.85亿元，同比+3.70%；折合Q3单季度实现营收/归母净利润21.01/1.09亿元，同比分别+39.00%/+45.46%。收入端，Q3公司营收大幅增加助力前三季度收入增速转负为正，一方面得益于7月并表寰美、澳牛带来收入增量贡献，另一方面则归功于低温奶业务的持续复苏，公司9月订奶入户已超过去年同期，学生奶也恢复至去年同期水平，同时推出低温奶酸奶新品“活润晶球”激发消费者需求。利润端，Q3公司归母净利润大增，除收入端因素之外，判断主要得益于并表寰美、澳牛带来各项费用率下降。并表导致毛利率略降，费用率降低推动净利率提升毛利率：前三季度公司毛利率为32.59%，同比-1