民生证券：古井贡酒（000596）-2020年三季报点评：中秋动销顺畅，业绩环比改善明显

古井贡酒(000596)一、事件概述10月28日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收80.69亿元，同比-1.63%；实现归母净利润15.38亿元，同比-11.71%，基本EPS为3.05元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润25.5/5.13亿元，同比分别+15.13%/+3.94%。二、分析与判断中秋动销顺畅，业绩逐季改善趋势明显收入端，公司中秋动销较为顺畅，Q3收入增速转正并达到+15.13%的高增速水平，符合我们此前逐季改善的判断。回款方面，判断Q3完成全年25%左右的回款目标难度不大，预计前三季度完成全年回款任务的80%左右。尽管2021年春节时间较晚，但Q4回款压力不大，全年报表收入端增速有望恢复正增长。利润端，Q3销售费用率较高，显示动销恢复正常后公司全力抢占市场，虽然短期影响利润增速，但利好长期发展。截至前三季度末，公司合同负债余额为8.47亿元，同比-4.82%。毛利率同比上行，销售费用率大幅上行显示公司抢占市场意图明显前三季度公司销售毛利率为75.98%，同比-0.32ppt（Q3为75.52%，同比+0.33ppt）。Q3毛利率同比上行显示公司动销已基本