民生证券：光明乳业（600597）-2020年三季报点评：大本营市场表现亮眼，Q3业绩持续改善

光明乳业(600597)一、事件概述10月28日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收187.25亿元，同比+9.26%；实现归母净利润4.26亿元，同比-4.16%，基本EPS为0.35元。折合Q3单季度公司实现营收/归母净利润65.79/1.17亿元，同比分别+8.80%/+53.10%。二、分析与判断20Q3业绩持续改善，上海核心地区表现亮眼2020年前三季度，公司实现营收/归母净利润187.25/4.26亿元，同比分别+9.26%/-4.16%；合20Q3单季度实现营收/归母净利润65.79/1.17亿元，同比分别+8.80%/+53.10%。收入端，前三季度营收增速相较于去年保持平稳，Q3增速环比Q2有所放缓，主要系补库存与网点铺设因素导致Q2增速偏高，同时Q3费用投放力度大幅减弱。利润端，费用收缩推动Q3利润同比大幅提速，推动前三季度利润累计下降幅度明显收敛。分产品看，前三季度液态奶/其他乳制品/牧业产品分别同比+3.35%/21.52%/1.34%，折合Q3分别+5.12%/13.02%/12.03%，其中液态奶与其他乳制品增速环比Q2均有所下降。分地区看，前三季度上