华安证券：志邦家居（603801）-主动出击积极扩张，Q3收入增速引领行业

志邦家居(603801)事件：志邦家居发布2020年三季报，Q3收入高增41.87%。公司发布三季报，2020年前三季度实现营业总收入23.72亿元，同比增长21.16%；净利润1.98亿元，同比下降15.12%。对应2020年Q3，公司实现营业收入同比增长41.87%，净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长37.35%，期间费用率较去年同期下降了0.18个pct，表现亮眼。衣柜和大宗仍然延续高速增长态势，收入占比或分别接近30%。分品类，我们估计1-9月衣柜占比或超过30%，衣柜仍然延续往年超过50%以上的高速增长，该业务的增长动力主要来自于渠道下沉以及客单值的提升。木门业务今年主攻工程渠道，公司凭借丰富的工程项目管理经验，整合原有的工程渠道资源和能力突破工程木门业务，预计今年底或明年该部分收入能有所放量。分渠道，经销和直营渠道1-9月整体呈现正增长，但估计Q3厨柜经销业务仍略有负增长。我们预计到年底大宗业务的收入占比能接近30%。1-9月志邦的大宗业务呈高速增长态势，尤其是Q2,Q3，单季度增速较Q1也有明显提升。公司是行业内较早拓展大宗业务的生产商，大宗业务于2018年调