开源证券：非银金融行业周报：最大边际变化是机构关注财富管理赛道

周观点：最大边际变化是机构关注财富管理赛道，紧抓新主线龙头本轮券商板块行情的最大边际变化是机构对财富管理赛道关注度提升。顶层设计下，居民资产向权益理财迁移开启财富管理大时代，驱动行业AUM未来5年25%CAGR，而渗透率持续提升的头部公司具有更强盈利想象空间。海外资管和财富管理龙头均以PE或P/AUM估值，较传统券商PB估值有明显估值溢价。我们认为基于AUM管理费或渠道费的收入可享高估值，公募扩容带来券商大财富管理线条(公募资管+零售财管)利润贡献大幅提升（30%至60%），重估时刻来临。大财富管理利润贡献高且可持续的标的成长性更突出，重估动能更强，继续看好大财富管理主线龙头标的。券商：市场活跃度持续超预期，中报、AUM数据有望持续催化大财管主线（1）中国基金报报道，针对近期证券公司场外衍生品规模持续迅速上升，监管发文提醒，一是加强投资者准入及适当性管理，二是强化全面风险管理，此外，证券公司发行内嵌期权结构的收益凭证，按照场外期权计算相关风控指标。预计后续监管对券商雪球产品的销售和风险管理要求提升。（2）6月份以来市场成交活跃度持续超预期，本周日均股基成交额维持1.4万亿以上，日均换手