开源证券：公司信息更新报告：深度解读海澜之家三季报：拐点与突破

海澜之家(600398)拐点：流水增速回正，线上与新品牌持续发力，维持“买入”评级公司2020年前三季度实现营业收入117.78亿元（-19.8%）；实现归母净利润12.90亿元（-50.7%）。其中Q3公司实现营收36.76亿元（-7.4%），剔除已剥离品牌影响同比下滑约3%；实现归母净利润3.43亿元（-30.2%），剔除投资收益影响净利润同比增长14.7%。前三季度新品牌实现约57%增长，Q3单季度电商增长111.27%，表现亮眼；公司整体业绩加速恢复，且零售流水于Q3增速转正，拐点确立。考虑到疫情对消费需求的影响，调整盈利预测至2020-2022年公司归母净利润分别为19.09/30.21/35.08亿元（原值为24.4/32.4/37.6亿元），对应EPS分别为0.44/0.70/0.81元，当前股价对应PE为15.9/10.1/8.7倍，维持“买入”评级。存货减少、库龄结构优化，报表质量显著改善截至2020Q3公司存货共计86.38亿元，同比减少8.58%，有所改善。羽绒服等品类降低了买断采购比例，预计四季度存货水平有望进一步优化。且公司三季度开展了线上奥莱清尾货等去库存举