中银证券：顾家家居（603816）-内销增长强劲，竞争实力凸显

顾家家居(603816)公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为85.4亿/10.1亿/8.3亿元，同比分别+9.9%/+10.1%/+24.9%；其中Q3单季度，公司实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为36.8亿/4.3亿/3.7亿元，同比分别+33.2%/+21.1%/+58.6%。支撑评级的要点内外销齐发力助Q3营收增长提速。公司19Q3-20Q3单季度收入增长分别为+18.0%/+19.4%/-7.0%/+0.9%/+33.2%，三季度收入显示了强劲的恢复增长。我们认为单季度营收增速超预期，来自于内外销的共同发力，内销方面，一方面疫情后的家居需求存在回补，另一方面，在区域零售中心组织架构的支撑下，三季度重要的促销活动“816全民顾家日”取得良好效果，订单同比增长超过50%，预计内销增长40%以上；海外的增长，一方面来自于疫情下的居家办公需求增加，另一方面东南亚反倾销的调查进展也对短期对美出口有刺激作用。渠道稳健拓张，产能全面布局。公司的品类和品牌矩阵基本成型，从优势品种沙发扩展到全屋，收购的品牌完善了中高端产品结构，上半年完成品牌换新，持续