华安证券：海螺水泥（600585）-营收快速增长，在手现金充足

海螺水泥(600585)事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营收1239.84亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润247.19亿元，同比增长3.79%。主要观点：Q3营收增速提高，销量稳健增长2020Q3单季度公司实现营收、归母净利润分别为499.77亿元、86.50亿元，同比+27.78%/+1.10%，单季营收增速环比提升4.31个百分点。报告期内，8月份雨季影响结束后华东地区水泥旺季提前来临，助力公司2020Q3实现销量稳健增长，但价格端仍受到雨季时回调带来的影响。毛利受到拖累，盈利能力依然优秀2020年前三季度公司毛利率为28.89%，同比下降3.53个百分点，我们认为主要有三个原因：1）2020Q3雨季期间价格出现一定调整；2）煤价三季度有所上升；3）公司非水泥的贸易业务（其他业务）在2020年规模显著扩大，但该项业务毛利较低，对整体毛利形成拖累。费用率方面，公司2020年前三季度销售费用率2.33%，同比下降0.5个百分点；管理费用率2.62%，同比下降0.43个百分点；财务费用同比基本持平，研发费用率同比提升0.2个百分点至0.24%，主要是集团新增部分研发