东吴证券：卫士通（002268）-营收逐季加速，密码龙头有望持续受益密码合规大时代

卫士通(002268)事件：2020年前三季度实现营收9.80亿，同比减少6.09%，归母净利润-0.94亿、扣非净利润-0.95亿，亏损同比分别增加47.52%、41.12%，相对Q2缩窄。投资要点营收逐季加速，产品毛利率持续改善：Q3单季度实现营收5.47亿元，同比增长26.62%，环比大幅改善（Q1、Q2同比分别为-64.22%、-16.22%）；归母净利润0.39亿元，同比增长104.73%；扣非净利润0.38亿元，同比增长103.43%。毛利率方面，Q1、Q2、Q3分别为32.14%、34.57%、36.91%，同比持续改善。费用方面，销售费用略有增长，研发费用同比增长37.18%，主要是公司加大对重点产品研发力度。存货较年初增长52.77%，主要系半成品和库存商品增加所致。《商用密码管理条例(意见稿)》发布：2020年8月，国家密码管理局发布了《商用密码管理条例(修订草案征求意见稿)》，该条例基于《密码法》制定，致力于商用密码管理和促进商用密码事业发展，同时确定了商密工作的行政主管部门和管理部门的职责。同时，落实《密码法》规定的推进商用密码检测认证体系建设，鼓励商用密码从业