浙商证券：金徽酒2020年三季报业绩点评：产品结构持续提升，业绩符合预期

金徽酒(603919)事件金徽酒2020Q1-3营业收入及净利润分别为10.45、1.59亿元，分别同比下降5.53%、2.28%，毛利率及净利率分别为62.70%、15.19%，其中2020Q3公司营业收入及净利润分别为3.34、0.39亿元，分别同比增长14.42%、40.07%。投资要点业绩持续改善，产品结构升级推动利润端表现向好在19Q3业绩低基数背景下，20Q3公司收入及净利润增速分别为14.42%、40.07%，业绩整体表现较为稳健。分产品来看，20Q3高中低档营收分别为2.20、1.05、0.03亿元，分别同比变动33.78%、-10.25%、-42.41%，公司今年7月以来通过挺价控货较为成功（预计全线产品均价提升5%左右），以金徽十八年、世纪金徽五星、柔和金徽系列、金徽正能量为代表的高档产品表现亮眼，而受农村市场销售不佳等因素影响，中低端酒收入增速放缓，公司整体产品结构延续上移态势不变。得益于产品结构升级，在运输费调整至主营业务成本的情况下，20Q1-3毛利率同比增长2.66个百分点至62.70%，盈利能力高增。省内市场表现稳健，省外市场加速拓张20Q1-3甘肃西部、