民生证券：恒顺醋业（600305）-2020年三季报点评：Q3业绩稳健增长，静待改革红利持续释放

恒顺醋业(600305)一、事件概述10月27日，公司发布2020年三季报。报告期内，公司实现营收14.46亿元，同比+7.98%；实现归母净利润2.31亿元，同比-8.85%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+10.87%；20Q3单季度实现营收4.93亿元，同比+9.14%，实现归母净利润0.81亿元，同比-25.34%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+10.33%。二、分析与判断20Q3扣非利润稳健增长，经销商数量增加验证营销改革正持续推进收入端：20Q3单季度公司实现营收4.93亿元，同比+9.14%，增速环比Q2有所放缓，但仍延续平稳增长。分产品看，Q3单季度食醋/料酒业务分别同比+8.29%/27.81%，其中食醋增速保持稳健、未见明显提速，主要系营销改革还处于推进阶段，静待来年红利释放。分区域看，华东/华南/华中/西部/华北Q3单季度收入分别同比+11.77%/+17.13%/+6.22%/+0.89%/10.35%，其中华东成熟市场环比提速，维稳基本盘，其他新兴市场增速略有回落。利润端：20Q3单季度实现归母净利润0.81亿元，同比-25.34%，利润增速与收