东方证券：禾丰牧业2020年三季报点评：北方饲料高景气兑现，禽全产业链模式稳定性凸显

禾丰牧业(603609)核心观点公司公布2020年三季度业绩，实现营业收入168.57亿元，同比增长32.29%；归属于母公司所有者净利润9.28亿元，同比增长30.16%。第三季度收入70.1亿元，同比增长39.75%；归属母公司净利润3.22亿元，同比减少9.01%。后周期高弹性，饲料板块增速持续。受益于东北地区率先复养和禽养殖扩量高位，猪料、禽料增速领先，公司反刍料龙头地位不改，饲料板块继续贡献较高收入增速。预计全年饲料增速有望持续，实现板块业绩较高弹性。禽产业此消彼长，屠宰、食品扩量支撑。受行业供应量上升影响，肉鸡产业整体利润下降，养殖环节盈利承压，屠宰环节利润丰厚。我们测算行业Q3屠宰利润达到1元/羽，同比增长47%，但养殖环节利润承压约-0.81元/羽，全产业链平均利润约0.18元/羽，公司覆盖从父母代种鸡到鸡肉加工全产业链，同时公司屠宰量大于养殖量，此消彼长支撑利润保持稳定，全产业链的稳定性凸显。财务预测与投资建议行业养殖扩量持续，预计Q4生猪继续恢复性增长、白羽肉鸡供给仍处于高位，年底毛鸡供应或有所减量，对应公司禽产业承压和饲料增速延续。我们调整公司盈利预测，预计202