开源证券：金山办公（688111）-公司3季报点评报告：业绩超预期，现金流表现亮眼

金山办公(688111)收入和利润均超预期，维持“买入”评级公司发布2020年3季报，实现营业收入15.03亿元，同比增长44.25%；归母净利润5.95亿元，同比增长191.22%。Q3单季度公司实现营业收入5.87亿元，同比增长64.62%；归母净利润2.38亿元，同比增长313.61%，公司收入和利润均略超预期。收入的快速增长得益于办公订阅业务的高速增长，及政府业务需求释放拉动办公授权业务在Q3强劲增长。公司前三季度经营性现金流净额为8.1亿元，同比增长226.80%；合同负债为6.10亿元，同比增长92.2%，现金流和合同负债的高速增长进一步说明公司订阅业务进展乐观。考虑公司各项业务进展积极，我们上调公司2020-2022年归母净利润为9.17、13.16、18.21亿元（原预测为8.07、12.10、17.01亿元），EPS为1.99、2.86、3.95元/股（原预测为1.75、2.63、3.69元/股），当前股价对应2020-2022年PE为176、123、89倍，考虑公司在国产办公领域的龙头地位，维持“买入”评级。付费用户数强劲增长，成长逻辑持续兑现截止2020年9月底，