东吴证券：天目湖（603136）-Q3环比改善，期待新项目打开长期空间

天目湖(603136)事件：公司发布20年3季报，20前三季度营收2.2亿元（-42.1%），归母净利2776万元（-75.9%），扣非净利1701万元（-84.9%），单季度表现环比持续改善。整体业绩承压持续，单季环比改善。1）20前三季度实现营收2.2亿元（-42.1%），归母净利达2776万元（-75.9%），扣非净利1701万元（-84.9%），业绩承压持续。单三季度营收1.2亿（-26.2%，降幅环比收窄13.1pct），归母净利3832万（-37.4%，降幅环比收窄21.7pct），归母扣非净利3370万元（-44.8%，降幅环比收窄23.0pct），经营环比改善持续；2）20前三季度毛利率49.1%（较上年同期-20.0pct），销售/管理/财务费用率分别为15.0%/21.4%/0.5%，由于收入下滑，销售及管理费用率同比+4.4pct/+7.4pct，单三季度毛利率62.1%（环比Q2+6.5pct），销售费用率7.9%（环比Q2-11.6pct）、管理费用率15.1%（环比Q2-4.6pct）。政策刺激文旅复苏，存量稳健，新项目紧锣密鼓。1）公司于3月底全面复业，在