浙商证券：张家港行2020年三季报点评：盈利超预期，风险在改善

张家港行(002839)盈利增速超预期，息差逆势提升，资产质量边际改善。投资要点业绩概览20Q1-3归母净利润同比4.8%，增速较20H1+0.6pc，营收同比+10.5%；单季度归母净利润同比+6%，增速环比+12pc。ROE9.48%，ROA0.79%。单季息差（期初期末口径）2.78%；不良率1.16%，环比-5bp；拨备覆盖率312%，环比+14pc。业绩点评1、盈利超出预期。20Q1-3归母净利润同比+5%，增速环比+0.6pc，超预期，主要归因于减值损失拖累减少。①营收端：息差逆势走阔叠加规模扩张加速下，20Q1-3利息净收入增速环比20H1+4pc。同时，因债券市场扰动，20Q1-3其他非息增速较20H1-130pc，拖累营收。②风险端：风险边际好转，减值损失拖累改善。展望未来，风险改善带动信用成本压力缓解，盈利增速有望边际企稳。2、息差逆势提升。港行20Q3单季息差（期初期末口径）2.78%，环比20Q2提升11bp，超预期，判断归因于资产结构改善和市场利率上行支撑资产端收益率逆势提升。①结构上，20Q3张家港行贷款环比增长4.6%，增速较资产总额环比增速快2pc，资产