东吴证券：金山办公（688111）-业绩持续超市场预期，订阅业务实行渠道创新+深耕细分市场战略

金山办公(688111)事件：公司2020年前三季度实现营收15.03亿元，归母净利润5.95亿元，扣非净利润3.94亿元，同比分别增长44.25%、191.22%、145.89%。投资要点Q3业绩超预期，净现金流持续高增：Q3单季度来看，实现营收5.87亿元，同比增长64.62%，归母净利润2.38亿元，同比增长313.61%，扣非净利润1.29亿元，同比增长208.37%。前三季度经营性现金流净额8.10亿元，同比增长226.80%。合同负债（原预收账款）6.10亿元，同比增长91.82%。整体费用率持续下降：前三季度毛利率86.85%（同比+2.89pct、环比+0.71pct），净利率39.68%（同比+20.06pct、环比+0.65pct）；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.39%、7.48%、34.85%，同比分别下降0.89pct、0.94pct、7.18pct，整体费用率仍在持续下降。MAU保持高增长态势：截至2020年9月30日，公司主要产品MAU已达到4.57亿，同比增长19.63%，环比增长0.66%。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.7