华西证券：珠江啤酒（002461）-结构升级加速推进，啤酒主业盈利持续优化

珠江啤酒(002461)事件概述公司发布三季报，前三季度实现营业收入35.07亿元，同比+0.55%，归母净利润5.05亿元，同比+11.19%，EPS0.23元。单Q3实现收入15亿元，同比+8.79%，归母净利润2.59亿元，同比+6.96%，EPS0.12元。分析判断:旺季销售超预期，量价齐升助力市场加速恢复公司Q3收入增长8.8%，实现量价齐升，率先从疫情影响中恢复，旺季销售超预期。从销量端来看，公司Q3销量同比增长+2.3%，其中纯生产品销量增速超过12%，占比接近40%，产品结构持续优化。从价格端来看，Q3公司吨价提升6个百分点以上，主因纯生产品占比进一步提升带动公司产品价格带稳步上移。前三季度销量合计下降3.5%左右,在公司持续市场运作推动下，全年有望销量与去年同期持平。结构优化推动毛利率高增，扣非净利润延续可观增长公司Q3毛利率和净利率分别为56.25%和17.63%，分别较去年同期+5.22和-0.36pct。Q3公司毛利率提升主要受益于成本下降和产品结构升级，会计调整也有所影响。Q3公司期间费用率合计24.74%，同比提升4.12pct,管理和研发费用率上涨较多；销