太平洋证券：涪陵榨菜三季报点评：收入符合预期，利润常态化回归

涪陵榨菜(002507)点评事件：公司公告三季报，前三季度公司营收17.98亿元，增长12.09%；归母净利6.14亿元，增长18.47%；扣非后净利6.01亿元，增长17.61%。其中，Q3营收6.01亿元，增长15.88%；归母净利2.09亿元，增长3.01%。前三季度销售毛利率57.88%，同比下降1.13pct；销售净利率34.12%，同比提升1.84pct。其中，Q3销售毛利率58.92%，同比下降1.03pct；销售净利率34.83%，同比下降4.35pct。一、收入较快增长符合预期，终端需求保持强劲单三季度收入同比增长15.88%，增速环比Q2回落，考虑订单满足已恢复常态，收入增速符合预期。三季度末预收款+合同负债1.09亿元，相比二季度末减少0.25亿元。随着生产和配送恢复正常，预收款逐步回落至合理范围是正常现象。剔除消化预收款的影响，判断单三季度有效收入增量和实际动销增速为大个位数，环比单二季度略有提升，终端需求仍保持强劲，新品销售和小包装裂变对收入增长也有贡献。二、销售毛利率和净利率环比改善，盈利指标向好单三季度销售毛利率58.92%，同比下降1.03pct，主要原