中银证券：通威股份（600438）-产能稳步扩张，大尺寸提升盈利

通威股份(600438)公司发布2020年三季报，业绩基本符合预期。公司硅料、电池片龙头地位稳固，低成本高效产能稳步扩张；维持买入评级。支撑评级的要点前三季度盈利增长49%基本符合预期：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入316.78亿元，同比增长13.04%；实现归属上市公司股东净利润33.33亿元，同比增长48.57%；扣非后盈利19.13亿元，同比下降8.30%。其中三季度实现营业收入129.40亿元，同比增长8.73%，环比增长18.56%；实现扣非盈利9.54亿元，同比增长36.20%，环比增长48.32%。公司三季报业绩基本符合预期。盈利能力稳中向好，费用水平略有回落：前三季度公司综合毛利率16.58%，同比下降2.74个百分点，其中三季度毛利率16.81%，环比略有提升。我们判断公司电池片盈利能力有所提高，但整体业绩未完全体现三季度产业链价格上涨的积极影响。前三季度公司期间费用率同比下降1.20个百分点，其中销售费用率由2.75%同比下降至1.85%。大尺寸趋势有望提升盈利能力：三季度大尺寸电池片产品需求开始较快释放，公司新建、在建产能均兼容182-210大尺寸