川财证券：贵州茅台（600519）-2020年三季报点评：直营渠道持续放量，全年增长目标确定性高

贵州茅台(600519)事件：贵州茅台发布2020年三季报，2020前三季度实现营业收入695.75亿元，同比+9.55%；实现归属母公司净利润338.27亿元，同比+11.07%。2020年第三季度实现营业收入239.41亿元，同比+7.18%；实现归属母公司净利润112.25亿元，同比增长6.87%。点评业绩增长符合预期，直营渠道持续放量公司业绩增长符合预期。从产品来看，2020年第三季度茅台酒实现营收208.8亿元，同比增长9.7%，增长主要是受到非标以及直营渠道投放力度加大所致，预计第三季度发货量约9000吨；系列酒实现营收23.5亿元，同比下降1.4%。从渠道来看，前三季度直营渠道收入占比为12.6%（第三季度占比为14.1%），直营投放力度持续加大。截止第三季度公司经销商数量为2049家，环比净减少2家，预计系列酒渠道调整接近尾声。盈利能力维持稳定，预收款平稳公司前三季度毛利率为91.33%，同比下降0.16个百分点，前三季度净利率为53.34%，同比增长0.15个百分点，销售费用率为2.55%，同比下降1.57个百分点，管理费用率6.59%，同比下降0.03个百分点，盈利