联合资信：2025年可转债信用风险分析与化解研究报告

2024 年可转债市场信用风险事件密集出现，对以往的信用风险生态和分析 逻辑产生了较深的影响。我们认为 2024 年可转债信用风险的形成是内生 脆弱性与外生冲击共同作用的结果，可转债信用风险的传导是主体信用、 市场环境和条款博弈三种影响因素的协同效应。广义来看，因兼具债权和 股权的复合属性，可转债信用风险的化解路径包含以股权形式退出和以债 权形式退出的方式。从传统的回收处置方式来看，破产重整和债务重组是 违约可转债常见的处置方式。2025 年在权益市场不确定背景下，建议关注 红利、国产替代等领域的结构性行情，在通过高区分度评级体系优化投资 策略的基础上，关注低价转债估值提升。