中国银河：长城汽车（601633）-Q3业绩同比增长强势 受益皮卡强周期

长城汽车(601633)核心观点：1.投资事件公司公布2020年三季度报告。公司2020Q3实现营业收入262.14亿元，同比+23.64%；归属母公司净利润14.41亿元，同比+2.91%；扣非归属母公司净利润为10.75亿元，同比-20.28%。2.我们的分析与判断(一)Q3业绩符合预期，延续Q2以来的强势复苏20Q3公司实现营收252.14亿元，同比+23.64%；20Q3公司共销售整车约28.56万辆，同比+23.86%。其中，皮卡销售约6.45万辆（+93.09%），SUV销售约20.64万辆（+7.87%），轿车销售约1.45万辆（+179.86%）。哈弗SUV销售约18.28万辆（+8.54%），继续保持全国SUV销量冠军。20Q3总销量增速略大于营收增速，20Q3单车均价约9.18万元，同比-0.18%。20Q3公司综合毛利率为18.97%，Q2毛利率17.55%，环比增加1.42个百分点，同比增加0.48个百分点，我们认为主要由于高毛利的长城炮系列皮卡热销以及SUV车型单价提升。公司20Q3总期间费用率为10.18%，同比增加1.54个百分点，主要由于销售费用同比增加