东方财富证券：洋河股份（002304）-2020年三季报点评：渠道调整初见成效，业绩回暖趋势向好

洋河股份(002304)【投资要点】公司发布2020年三季报。2020年前三季度累计实现营收189.1亿元，yoy-10.4%；实现归母净利润71.9亿元，yoy+0.6%；实现扣非归母净利润56.3亿元，yoy-13.9%。公司前三季度实现销售回款137.1亿元，yoy-28.2%；实现经营性净现金流-4.44亿元，同比多流出21.6亿元。增速回暖驶离低谷，业绩弹性逐渐释放。公司Q3单季度实现营收54.9亿元，yoy+7.6%，qoq+31.8%；实现归母净利润17.8亿元，yoy+14.1%，qoq+27.6%；实现扣非归母净利润13.7亿元，yoy+2.3%。公司自去年二季度起实施渠道变革，持续推进渠道去库存，优化经销商团队，建立“一商为主，多商配称”的新型经销商合作体系，叠加今年上半年疫情冲击，公司业绩连续四个季度下滑。本季度收入业绩增速转正，我们认为公司已逐渐驶离低谷，业绩弹性逐渐释放。从现金和收款角度来看，公司20Q2单季度实现销售回款57.1亿元，yoy-5.1%，较Q2降幅收窄；实现经营性净现金流22.9亿元，同比多流入0.6亿元，经营情况明显改善。三季度毛利率小幅回落