平安证券：证券行业深度报告：如何理解当前IPO审核压力及发行节奏？

IPO半年回顾：注册制认知仍需强化，真实通过率下滑。1）2021年上半年，受压实中介机构责任、强化股东信披监管及科创板“硬科技”属性影响，IPO撤单公司数量大幅增加、真实通过率下滑至64.24%，为2019年以来最低值。2）IPO融资规模2109.50亿元，同比增长51.46%，较2020年下半年下滑36.21%。如何理解监管表态IPO审核并未收紧：压实中介机构责任，保障上市公司质量。1）以美国经验来看，1990-2020年间，股市繁荣拉动企业IPO热情，且当股指与经济基本面出现较大背离（股市总市值占GDP比重过高）的情况下，可能因劣质企业现金流断裂加大资本市场波动，因此提高上市公司质量有助于夯实资本市场基础。2）2020年下半年IPO融资高峰的出现有两大原因：一是2020年7月后股市走强，企业上市融资热情大幅增加；二是创业板注册制落地，企业集中申报，大量优质企业短时间内成功上市。3）因此，随着股市上涨幅度收窄、排队企业质量下沉，2021年上半年IPO融资规模回落属于正常现象。同时，排队企业质量良莠不齐，监管不断强调压实中介机构责任，防止因劣质企业大量上市影响资本市场稳定。短期IPO发