东兴证券：商社行业：政策与市场基础兼备，关注人力资源服务赛道

本周核心观点：ToB行业当前政策风险较小，关注人力资源服务行业。多行业市场监管趋严，K12双减政策落地更是引发市场对政策不确定性的担忧。回顾近期政策导向，我们认为，直接面向终端消费者的ToC业务为当前政策监管重点，相比之下ToB或ToG业务的政策风险相对较小。商社行业各细分赛道中，当前建议重点关注人力资源服务赛道。政策与市场基础兼备，人力资源服务行业呈现较高景气度。7月28日第一届全国人力资源服务业发展大会举行，中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出重要批示，指出发展人力资源服务业对于促进社会化就业、更好发挥我国人力资源优势、服务经济社会发展具有重要意义。要大力支持劳动力市场、人才市场、零工市场建设，更好促进就业扩大和优化人力资源配置等。当前国家对人服行业发展高度重视，人力资源服务行业发展符合国家人才驱动高质量发展大方向。同时我国人口基数与结构调整奠定了行业发展的规模与前景。2020年我国人力资源服务市场当前规模首次突破2万亿元，年末人力资源服务机构4.58万家（+16%），人力资源服务业从业人员84.33万人（+25%），行业持续扩容。中高端人才服务机构迎来结构性机会，灵活用工行业