国金证券：耐用消费产业行业研究：美国关税扰动下，关注内需高景气板块与低估值标的

消费中观策略&投资建议 ①当前出口板块受关税影响有较大波动，短期来看部分内需高景气及自主可控板块拥有较高关注度和景气度，建议寻找Q1业绩预期平稳、ROE上行、CAPEX持续增长、具备第二增长曲线的标的，包括AI衍生方向机会等逐步从主题投资过渡到成长机会，关注AI眼镜、AI玩具等方向。②关税冲击下纺织制造、轻工出口等板块以及部分细分标的估值来到历史极低点位，关注潜在的超跌机会。③我国出口受贸易战影响增速或下降背景下“提内需”的紧迫性增强，社保注资、财政加码有望在Q2演绎，关注类拼多多式的消费品渠道及母婴、教育等政策相关方向。④红利资产价值凸显。年初至今科技成长风格占优，累计涨幅及拥挤度均已达到高位，可能出现风格调整。随着美国关税政策变化带来的不确定性持续提升，红利资产低估值、高确定性可以提供较优防御性，短期内建议加大配置规避波动。 消费宏观&中观景气跟踪 内需：3月国内CPI同比为-0.1%，降幅环比收窄0.6pct，CPI微降主要受到季节性因素和油价下行的影响。3月剔除食品和油价的核心CPI同比增长0.5%，环比增长0.6pct，主要受益于供需结构改善，提振消费需求政策效果逐步显现。3