东吴证券：非银金融行业深度报告：“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之一-海外证券市场的发展逻辑与路径

投资要点 美国投资银行：在混业与分业的交替中发展。1）美国证券市场作为最大的市场，截至2025年1月18日，上市公司的总市值是中国的5.3倍，高于2到10名国家市场规模之和。经过多年发展，形成了全国性与区域性相协调、多层次的证券市场体系。层次分明的金字塔结构，使得上市公司可以在其间互相转换，形成优胜劣汰的机制。2）以机构投资者为主的市场结构，追求价值投资与长期投资的收益，美国股票换手率低于我国证券市场。2005年至2024年，美国纽交所平均换手率为155%，纳斯达克平均换手率为286%，中国AB股换手率为297%。3）美国衍生品市场品种类型丰富，是全球最大的衍生品市场。2023年北美交易所期货及期权的日均交易量占全球的比重均超过70%；全球场外衍生品大部分仍以美元或者在美国市场进行交易。4）金融创新活跃，收入来源多元化。金融产品从传统的股票市场扩张至债券、期货、外汇等各个方面，并且投行针对不同类型的客户设计出不同风险收益的产品来满足其定制化的需求。随着机构化的不断深入、财富管理行业的发展变革，美国传统投资银行的业务机构及组织架构也在不断调整。 欧洲：全球第二大投行业务区域。美国和欧洲长